Годовой дивиденд "Норникеля" в 2021-2022 годы может составить около 2 900 рублей на акцию

Поделиться:
Just2Trade

"Норникель" представил сильные финансовые результаты за 1-е полугодие 2021 г. Несмотря на ряд аварий, компания нарастила показатели и подтвердила соблюдение принципов текущей дивидендной политики, подразумевающей выплату 60% EBITDA акционерам при значении чистый долг/EBITDA ниже 1,8х. Ранее мы ожидали переход на выплаты из FCFF уже с 2021 г., однако это, судя по всему, произойдет лишь в 2023 г., когда истечет срок действия акционерного соглашения между Интерросом и Русалом. Согласно нашим расчетам, годовой дивиденд в 2021-2022 гг. составит около 2 900 руб. на акцию, что обеспечит рост котировок выше 30 тыс. руб. В связи с продолжающимся ростом цен на цветные металлы и высокими ожидаемыми дивидендными выплатами мы улучшаем наш взгляд на бумаги "Норникеля" и ставим текущую рекомендацию "Держать" на пересмотр.

Продажи. В 1-м полугодии 2021 г. реализация никеля снизилась на 1%, до 98 тыс. т, меди – на 32%, до 148 тыс. т, платины – на 3%, до 313 тыс. унций, в результате падения производства из-за подтопления рудников "Октябрьский" и "Таймырский" и обрушения на Норильской обогатительной фабрике. Продажи палладия выросли на 6% г/г, до 1 347 тыс. унций, благодаря низкой базе 2020 г. Также поддержку реализации оказала распродажа запасов, накопленных в период пандемии COVID-19, и закупки металлов у третьих лиц для выполнения обязательств перед клиентами. Операционный спад неудачно совпал с ростом цен реализации на 14% п/п в никеле, 32% п/п в меди и 23% п/п в платине. Небольшое снижение на 3% продемонстрировала цена палладия.

Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2021 г. выручка Норникеля увеличилась на 33% г/г, до 8 943 млн долл. (консенсус 8 708 млн долл.), благодаря резкому росту цен реализации. Компания нарастила EBITDA в 3 раза, до 5 700 млн долл. (консенсус 5 478 млн долл.), рентабельность достигла рекордных 65%. Существенный рост показателя обусловлен низкой базой 2020 г., когда был создан резерв на выплату штрафа Росприроднадзора. Свободный денежный поток упал на 48% г/г, до 1 397 млн долл., вследствие двукратного роста CAPEX и выплаты штрафа в размере почти 2 млрд долл.

Долговая нагрузка. Выкуп акций на 2,1 млрд долл. и выплата финальных дивидендов за 2020 г. в объеме 2,2 млрд долл. привели к росту чистого долга Норникеля на 64% п/п, до 7 734 млн долл. Соотношение чистый долг EBITDA увеличилось до 0,7х и находится далеко от порогового значения 1,8х.

Дивиденды. В ходе конференц-звонка менеджмент подтвердил приверженность принципам текущей дивидендной политики, назвав выплату финальных дивидендов за 2020 г. из FCFF разовым явлением. Пока неизвестно, когда будет принято решение по дивидендам за 1-е полугодие 2021 г., однако Норникель должен осуществить хотя бы одну промежуточную выплату в текущем году. В случае выплаты 60% EBITDA дивиденд за 1-е полугодие составит 1 600 руб. на акцию (доходность 6,4%). Согласно нашим расчетам совокупный дивиденд по итогам 2021 г. может достичь 2 700-3000 руб. на акцию в зависимости от того, каким образом иск Росрыболовства будет отражен в отчетности.

Состояние отрасли. Цены на цветные металлы продолжают ралли на фоне быстрого восстановления мировой экономики после пандемийного спада, масштабных мер государственного стимулирования национальных экономик и бурного развития "зеленых" технологий. Норникель сохраняет позитивный долгосрочный взгляд на рынки никеля и палладия и нейтральный – на медь и платину, где ожидается незначительный дефицит или профицит предложения. В то же время компания отмечает краткосрочную перегретость рынков цветных металлов, что может привести к коррекции цен.

Если Вы хотите поделиться опытом работы с данной компанией, оставьте свой отзыв в разделе "Отзывы о Just2Trade"

Логотип Just2Trade
11.10.2021

Цены на кокс и уголь в Китае подскочили из-за опасений по поводу предложения

Цены на коксующийся уголь на бирже в Даляне подскочили до исторического максимума, а фьючерсы на кокс обновили пик шести недель после того, как наводнение в угледобывающей провинции Шаньси повысило опасения по поводу дефицита предложения. На прошлой неделе

Подробнее
Логотип Just2Trade
08.10.2021

Поставки газа в Китай по "Силе Сибири" продолжаются, ситуация с Амурским ГПЗ не повлияла

Поставки газа по "Силе Сибири" продолжаются в соответствии с суточными заявками Китая, ситуация с Амурским ГПЗ на них не повлияла, а целостность производственной цепочки на заводе не нарушена, сообщил "Газпром". "Поставки газа в Китай по "Силе Сибири"

Подробнее
Логотип Just2Trade
07.10.2021

Вице-премьер РФ Борисов заявляет о заинтересованности "Силовых машин" в модернизации энергообъектов в Сербии

Россия рассчитывает на активное участие "Силовых машин" в модернизации энергообъектов Сербии. "Мы высоко оцениваем уровень взаимодействия электрохозяйства Сербии и "Силовых машин", а также ход реновации ГЭС "Джердап-1". И надеемся на продолжение успешного

Подробнее
Логотип Just2Trade
06.10.2021

Инвесткомпания Coatue откроет офис в Европе, сосредоточится на инвестициях в техбизнес

Американская управляющая Coatue Management (Coatue), известная своими инвестициями в техбизнес, откроет офис в Европе для увеличения финансирования европейских техстартапов, сообщает CNBC со ссылкой на председателя совета директоров Coatue Дэна Роуза. "Мы

Подробнее